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  Title	DLOCAL the best opportunity in november 2025
  Children	Comment by Weldobud Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00 Comment by Weldobud Comment by mazrim00
  ID	28031146
  External ID	1p2ym7g
  Author	valll_blt
  Published Date	Nov. 21, 2025, 7:28 a.m.
  Summary	# Rapport de Recherche d'Investissement : DLocal Ltd - Class A (DLO) [https://gemini.google.com/share/6748b225bd00](https://gemini.google.com/share/6748b225bd00) ( Lien de l'infographie ) Date : 21
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  URL	https://www.reddit.com/r/ValueInvesting/comments/1p2ym7g/dlocal_the_best_opportunity_in_november_2025/
  Sentiment	Negative: 0.02009    Neutral: 0.91499    Positive: 0.06493
  Relevance	0.00763

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  Content ID	35694543
  Key	f5ed2a26-2a34-4d03-9540-2c5995bf450a
  Content	# Rapport de Recherche d'Investissement : DLocal Ltd - Class A (DLO) [https://gemini.google.com/share/6748b225bd00](https://gemini.google.com/share/6748b225bd00) ( Lien de l'infographie ) Date : 21 Novembre 2025 Sujet : Analyse d'Investissement de DLocal Ltd (DLO) Ticker : NASDAQ : DLO Secteur : Technologie / Services Financiers / Infrastructure de Paiement Méthodologie : Intégration de la classification "Fast Grower" de Peter Lynch, de la Valorisation Intrinsèque d'Aswath Damodaran (DCF & Monte Carlo), et du cadre des Upsells Cachés de Léo-Paul. # 1. Résumé Exécutif et Thèse d'Investissement DLocal Ltd (DLO) se distingue comme un actif singulier dans l'univers de la technologie financière mondiale, opérant en tant qu'infrastructure critique reliant les plus grands commerçants des marchés développés aux consommateurs des marchés émergents. Ce rapport, d'une ampleur exhaustive, synthétise les données financières du troisième trimestre 2025, des modèles de valorisation propriétaires et des évaluations stratégiques qualitatives pour déterminer la viabilité de l'investissement à long terme. L'analyse fondamentale indique que DLocal traverse actuellement une phase de transition cruciale, passant du statut de start-up à hyper-croissance à celui d'acteur systémique de l'infrastructure financière mondiale. Bien que l'entreprise présente les caractéristiques classiques d'un "Fast Grower" (Croissance Rapide) selon la typologie de Peter Lynch — démontrant une croissance du Volume Total de Paiements (TPV) de 59 % en glissement annuel ^(1) — elle fait simultanément face aux coûts de friction inhérents à une mise à l'échelle rapide dans des environnements macroéconomiques volatils. Ces frictions se manifestent principalement par une compression de la marge brute, un phénomène qui a déclenché des signaux d'avertissement spécifiques ("Severe Warning Signs") au sein des outils de screening quantitatif comme GuruFocus, notamment le déclin de la marge brute et la croissance des actifs supérieure à celle des revenus.^(2) Nos modèles de valorisation, ancrés dans les principes de valeur intrinsèque d'Aswath Damodaran, suggèrent que le marché tarifie actuellement DLocal avec une prime de risque excessive, pénalisant probablement de manière disproportionnée l'entreprise pour la volatilité à court terme de ses marges, tout en sous-estimant la durabilité à long terme de son fossé économique (moat) technologique et réglementaire, le fameux modèle "One dLocal". L'analyse des Flux de Trésorerie Actualisés (DCF), renforcée par une simulation de Monte Carlo pour tenir compte de la volatilité inhérente aux marchés émergents, aboutit à une estimation de la Juste Valeur (Fair Value) qui implique un potentiel de hausse significatif par rapport aux niveaux de négociation actuels autour de 12-13 USD.^(4) La thèse d'investissement repose sur trois piliers fondamentaux qui seront explorés en détail tout au long de ce document : 1. **Monopole d'Infrastructure sur la Complexité :** DLocal ne se contente pas de traiter des paiements ; l'entreprise abstrait la complexité réglementaire, fiscale et de liquidité dans des juridictions où les concurrents mondiaux hésitent à s'aventurer. Elle agit comme un "Merchant of Record", assumant la charge de la conformité locale pour des géants comme Amazon, Netflix ou Uber. 2. **L'"Upsell" de l'Optionnalité Géographique :** L'expansion de l'entreprise en Afrique et en Asie, illustrée par ses licences récentes au Nigéria et en Égypte et ses tentatives de croissance inorganique via AZA Finance, représente une "option réelle" mal évaluée par le marché. Cette composante "Upsell Caché", chère à la méthodologie de Léo-Paul, n'est pas entièrement capturée dans les multiples de bénéfices statiques actuels. 3. **Dislocation de Valorisation :** Se négociant à un ratio P/E d'environ 21x ^(5) avec des projections de croissance des bénéfices dépassant 25 % pour les années à venir ^(6), DLocal présente un profil de ratio PEG (Price/Earnings to Growth) inférieur à 1,0, ce qui correspond aux critères stricts de Peter Lynch pour un investissement de croissance attractif. Néanmoins, l'investisseur prudent doit rester pleinement conscient des risques. Le score GF de 95/100 ^(3), bien qu'excellent, masque des défis structurels tels que la dépendance à la volatilité des devises (notamment au Nigéria et en Argentine) et la pression concurrentielle qui érode le "Take Rate" (taux de commission). Ce rapport dissèque ces risques pour distinguer la détérioration structurelle des investissements temporaires nécessaires à la domination du marché. # 2. Analyse Approfondie de l'Entreprise et du Fossé Stratégique "One dLocal" # 2.1 Le Business de l'Abstraction de la Complexité Pour comprendre la valeur intrinsèque de DLocal, il est impératif de dépasser la simple définition de "processeur de paiement". DLocal opère une plateforme technologique conçue spécifiquement pour les marchés émergents, dont la proposition de valeur est encapsulée dans le concept "One dLocal" : une API directe, une plateforme technologique unique et un contrat unique qui donne aux commerçants mondiaux un accès instantané à plus de 40 pays et à des centaines de méthodes de paiement locales.^(7) Imaginez un marchand comme Spotify ou Microsoft souhaitant vendre ses services au Nigéria, au Brésil, en Indonésie et en Turquie. Pour ce faire sans intermédiaire comme DLocal, ce marchand devrait : 1. Ouvrir des entités légales locales dans chaque pays. 2. Négocier avec des banques locales pour l'acceptation des paiements. 3. Intégrer techniquement des méthodes de paiement locales spécifiques (Pix au Brésil, UPI en Inde, Verve au Nigéria). 4. Gérer la conformité fiscale complexe (retenues à la source, TVA locale). 5. Trouver un moyen de rapatrier les fonds (convertir la monnaie locale en USD ou EUR) dans des pays où le contrôle des changes est strict. DLocal abstrait la totalité de cette complexité. Le marchand s'intègre une seule fois avec DLocal. DLocal encaisse les fonds localement (Pay-in), gère la conversion et le risque de change, et verse les fonds au marchand dans sa devise de choix (Pay-out), n'importe où dans le monde. Cette proposition de valeur est particulièrement "collante" (sticky) car une fois intégrée, le coût de changement pour un marchand est élevé, non seulement techniquement, mais aussi en termes de conformité légale. # 2.2 Le Fossé Économique (Moat) : Réseaux Réglementaires et de Liquidité L'avantage concurrentiel de DLocal est souvent mal compris comme étant purement technologique. En réalité, le véritable fossé économique est construit à partir d'un maillage dense de licences réglementaires, de partenariats bancaires et de capacités de gestion de la liquidité dans des juridictions difficiles d'accès. C'est ce que l'on pourrait appeler un "Moat Réglementaire". * **Arbitrage Réglementaire et Licences :** En sécurisant des licences dans des marchés comme les Émirats Arabes Unis, la Turquie et les Philippines ^(9), DLocal crée une barrière à l'entrée formidable. Obtenir ces licences prend des années et nécessite une expertise locale que les acteurs globaux comme Stripe ou Adyen ne priorisent pas toujours en raison de la taille relative de ces marchés par rapport aux États-Unis ou à l'Europe. DLocal, en se concentrant exclusivement sur ces marchés, construit une expertise défensive. * **Gestion de la Liquidité et Expatriation :** Une partie cruciale du modèle d'affaires réside dans la capacité à rapatrier les fonds pour les commerçants. Dans des pays avec des contrôles de capitaux stricts (comme l'Argentine ou le Nigéria), la capacité de déplacer légalement et efficacement des devises fortes hors du pays est un service premium. DLocal utilise des mécanismes financiers sophistiqués (parfois via des obligations ou des transactions miroir) pour assurer cette liquidité. Bien que cela introduise une volatilité dans les états financiers — comme on l'a vu avec l'impact de structuration de 13,1 millions de dollars en Argentine au T3 2025 ^(8) — c'est une compétence rare qui justifie des commissions élevées. # 2.3 Empreinte Géographique et Diversification Historiquement, l'Amérique Latine a été le moteur de DLocal. Cependant, l'analyse des données récentes montre une mutation stratégique. Bien que la région LATAM contribue encore à environ 68-75 % des revenus ^(10), la narration de croissance se déplace vers l'Afrique et l'Asie. * **Amérique Latine (Le Cash Cow) :** Le Brésil et le Mexique servent de marchés d'ancrage. Ils fournissent l'échelle et les flux de trésorerie. Le Brésil, en particulier, est un marché mature et ultra-compétitif (avec des acteurs comme StoneCo et PagSeguro), ce qui conduit à une compression naturelle des "Take Rates" (le pourcentage du TPV que DLocal conserve comme revenu). La stratégie ici est le volume massif. * **Afrique & Asie (Le Moteur de Croissance "Fast Grower") :** Ce segment représente l'avenir. La croissance dans des marchés comme le Nigéria et l'Égypte est explosive mais volatile. La stratégie d'expansion de l'entreprise ici est agressive, comme en témoigne l'intention d'acquérir AZA Finance pour renforcer son infrastructure africaine.^(12) L'Afrique représente un "Upsell" géographique majeur : c'est un continent avec une démographie favorable, une faible pénétration bancaire et une adoption massive du mobile money, parfaitement aligné avec l'offre de DLocal. # 2.4 La Structure "One dLocal" et l'Innovation Produit L'innovation ne s'arrête pas à la géographie. DLocal enrichit sa plateforme avec de nouvelles fonctionnalités pour augmenter la rétention des clients existants (Net Revenue Retention). * **DLocal for Platforms :** Une solution de bout en bout pour les marketplaces, permettant de gérer les paiements de milliers de sous-marchands. C'est une réponse directe aux solutions similaires d'Adyen et Stripe Connect, permettant à DLocal de monter dans la chaîne de valeur. * **Solutions de Pay-out :** DLocal ne fait pas que collecter de l'argent (Pay-in) ; elle permet aussi aux entreprises de payer leurs partenaires (chauffeurs Uber, créateurs de contenu TikTok) dans les marchés émergents. Ce segment est en forte croissance et diversifie les sources de revenus au-delà du simple e-commerce. # 3. Analyse Financière Approfondie (T3 2025) : Au-delà des Chiffres L'analyse des résultats du troisième trimestre 2025 fournit les points de données les plus récents pour tester la thèse d'investissement et confronter la réalité aux attentes du marché. # 3.1 Revenus et TPV : La Machine de Croissance Les chiffres bruts confirment sans équivoque que la demande sous-jacente pour les services de DLocal est robuste et en accélération. * **Volume Total de Paiements (TPV) :** A atteint un record de **10,4 milliards de dollars**, en hausse de **59 %** en glissement annuel.^(1) Ce chiffre est colossal. Pour mettre cela en perspective, cela représente un rythme annualisé de plus de 40 milliards de dollars de flux traités. Le fait que le TPV croisse de près de 60 % indique que DLocal gagne des parts de marché massives ou que ses clients existants (les "merchants") connaissent eux-mêmes une croissance explosive dans ces régions. * **Revenus :** Ont atteint **282,5 millions de dollars**, en hausse de **52 %** en glissement annuel.^(1) * **Analyse du Take Rate (Insight de Second Ordre) :** On observe que la croissance des revenus (52 %) est légèrement inférieure à la croissance du TPV (59 %). Cela implique une compression mathématique du **Net Take Rate** (Revenus / TPV). Le taux de prise net a chuté à environ **2,7 %** (282,5M / 10,4Md), contre des niveaux historiquement plus élevés. * *Interprétation :* Cette baisse n'est pas nécessairement un signe de faiblesse. Elle suggère que DLocal traite des volumes plus importants provenant de commerçants de "Niveau 1" (Tier 1 merchants), comme les supermarchés ou les géants du VTC. Ces clients négocient des tarifs plus bas en échange de volumes massifs. Bien que cela comprime le pourcentage de marge, cela augmente la masse absolue de profit brut et cimente la position de DLocal comme partenaire critique. C'est une stratégie de "douves" par le volume. # 3.2 Rentabilité et Marges : Le Point de Friction C'est ici que réside la principale préoccupation du marché et la source de la sous-évaluation potentielle. * **Bénéfice Brut (Gross Profit) :** 103,2 millions de dollars, en hausse de 32 % en glissement annuel.^(1) Notez la divergence significative : Revenus +52 %, mais Bénéfice Brut seulement +32 %. * **Marge Brute :** A décliné à **37 %**, contre 42 % au T3 2024.^(1) C'est ce déclin qui déclenche l'alarme "Gross Margin Decline" sur GuruFocus.^(2) * **EBITDA Ajusté :** 71,7 millions de dollars, en hausse de 37 % sur un an. La marge d'EBITDA a diminué à 25 % contre 28 % l'année précédente.^(1) * **Bénéfice Net :** 51,8 millions de dollars, en hausse impressionnante de **93 %** en glissement annuel.^(1) **Insight Analytique sur les Marges :** Il est crucial d'avoir une vue nuancée sur la marge brute. Le déclin est en partie structurel (changement de mix vers des paiements locaux à plus faible marge au Brésil) et en partie dû aux coûts de "structuration" et d'expatriation en Argentine et au Nigéria. Cependant, l'explosion du Bénéfice Net (+93 %) contredit totalement le narratif d'une rentabilité brisée. Cela démontre qu'en dessous de la ligne de la marge brute, l'entreprise gagne un levier opérationnel considérable ou bénéficie de revenus financiers (intérêts sur sa trésorerie importante). Le "Signal d'Avertissement" est valide techniquement, mais l'interpréter comme une détérioration fondamentale serait une erreur si l'on ignore l'expansion de la ligne de fond (Bottom Line). DLocal sacrifie de la marge brute en pourcentage pour gagner des dollars de profit brut et net en valeur absolue. # 3.3 Génération de Cash Flow et Bilan L'analyse de la solidité financière est primordiale selon les critères de Peter Lynch et de Damodaran. * **Free Cash Flow (FCF) :** Le FCF ajusté s'est élevé à 37,6 millions de dollars, en hausse de 28 % sur un an.^(8) * **Conversion :** La conversion de l'EBITDA en Free Cash Flow reste saine, bien qu'impactée par les besoins en fonds de roulement inhérents au traitement des paiements (délais de règlement des marchands). * **Bilan Forteresse :** Au 30 septembre 2025, DLocal détenait **604,5 millions de dollars** en trésorerie et équivalents.^(13) La dette totale est minime, d'environ 63 millions de dollars.^(14) Cela donne une position de **Trésorerie Nette d'environ 541 millions de dollars**. * *Implication :* Avec environ 293 millions d'actions en circulation, cela représente près de **1,85 USD par action en cash pur**. C'est un "plancher" de sécurité considérable, représentant environ 15 % du cours de l'action actuel. # 4. Analyse Méthodologique : Peter Lynch En appliquant le cadre rigoureux de Peter Lynch, gestionnaire légendaire du fonds Magellan, nous pouvons catégoriser DLocal et évaluer son attrait selon des critères éprouvés. # 4.1 Catégorisation : Le "Fast Grower" (Croissance Rapide) Selon les six catégories de Lynch, DLocal entre indiscutablement dans la catégorie des **Fast Growers**. * **Critères de Lynch :** Petites entreprises agressives, nouvelles, qui croissent de 20 % à 25 % par an. * **Métriques DLocal :** Croissance des revenus de 52 % et du TPV de 59 % au dernier trimestre.^(1) Ces chiffres placent DLocal bien au-dessus du seuil minimal d'un Fast Grower. * **Implication Stratégique :** Pour les Fast Growers, Lynch soutient que le principal risque est le ralentissement de la croissance. Tant que la croissance persiste, le multiple de valorisation peut rester élevé. La clé est de surveiller les signes de saturation ou de problèmes d'exécution. # 4.2 L'Histoire et le "2-Minute Drill" Lynch insiste sur le fait qu'un investisseur doit être capable d'expliquer la thèse d'investissement à un enfant en moins de deux minutes. L'Histoire DLocal : "De grandes entreprises mondiales comme Netflix, Uber ou Amazon veulent vendre leurs produits dans des pays en développement comme le Brésil, le Nigéria et l'Indonésie. Mais il est très difficile d'y collecter de l'argent car les gens utilisent des méthodes de paiement bizarres et il est dur de sortir l'argent du pays. DLocal construit la tuyauterie invisible qui connecte ces géants à ces marchés difficiles. À mesure que ces pays s'enrichissent et que plus de gens achètent en ligne, DLocal gagne de l'argent sur chaque transaction. Ils grandissent beaucoup plus vite que l'économie car ils ouvrent de nouveaux pays chaque année et ajoutent de nouveaux clients géants." # 4.3 Analyse du Ratio PEG (Price/Earnings to Growth) Le ratio PEG est l'outil favori de Lynch pour évaluer les Fast Growers. Il postule qu'une entreprise justement valorisée aura un ratio P/E égal à son taux de croissance (PEG = 1,0). Un PEG inférieur à 1,0 est une bonne affaire ; un PEG de 0,5 est une opportunité exceptionnelle ("table-pounding buy"). * **Ratio P/E Actuel :** Environ 21,1x à 22,6x les bénéfices.^(5) * **Taux de Croissance (G) :** Lynch utilise souvent la croissance des bénéfices. * Le consensus des analystes prévoit une croissance du BPA (EPS) d'environ **31,7 %** pour 2025.^(16) * La croissance historique est encore plus élevée, mais restons conservateurs avec les prévisions. * **Calcul du PEG :** * En utilisant les estimations 2025 : $PEG = \\frac{21,1}{31,7} \\approx \\mathbf{0,66}$. * Même en utilisant une croissance très conservatrice de 25 % : $PEG = \\frac{21,1}{25} \\approx \\mathbf{0,84}$. **Conclusion Lynch :** Avec un ratio PEG significativement inférieur à 1,0 (entre 0,66 et 0,84), DLocal apparaît comme nettement sous-évaluée par rapport à son potentiel de croissance des bénéfices. C'est une anomalie de marché typique où les investisseurs se focalisent trop sur les problèmes à court terme (marges) et ignorent la trajectoire de croissance des bénéfices. # 4.4 Actionnariat et Initiés Lynch apprécie voir les dirigeants investir ou conserver leurs actions. * **Détention des Initiés :** Les initiés détiennent une part significative de l'entreprise (environ 48 %).^(17) Les fondateurs sont toujours aux commandes ou fortement impliqués au conseil. * **Alignement :** Bien qu'il n'y ait pas eu d'achats massifs sur le marché ouvert récemment ^(18), le niveau élevé de rétention des actions par les fondateurs est un signal positif d'alignement à long terme. Ils ne vendent pas massivement malgré la volatilité, ce qui suggère une confiance dans la remontée de la valeur. # 5. Valorisation Intrinsèque : Méthodologie Damodaran Suivant le "Guide de Valorisation" inspiré d'Aswath Damodaran, nous employons une approche de flux de trésorerie actualisés (DCF) rigoureuse, en portant une attention particulière au coût du capital (WACC) qui doit refléter les risques géopolitiques. # 5.1 Le Coût du Capital (WACC) : Une Approche Globale Pondérée Pour DLocal, utiliser un WACC standard américain serait une erreur fatale. L'entreprise opère dans des juridictions à haut risque. Nous devons calculer un "WACC Global Pondéré". * **Taux Sans Risque ($R\_f$) :** Nous utilisons le rendement des obligations du Trésor US à 10 ans comme base sans risque "mondiale" pour un investisseur en dollars. Actuellement à **4,12 %**.^(19) * **Bêta ($\\beta$) :** Le bêta de DLocal est de **1,17**.^(4) Cela indique que l'action est environ 17 % plus volatile que le marché global, ce qui est cohérent pour une tech de croissance. * **Prime de Risque Actions (ERP - Equity Risk Premium) :** C'est ici que la méthodologie Damodaran est critique. * *ERP Marché Mature (US) :* Estimé à 4,33 % en janvier 2025.^(20) * *Prime de Risque Pays (CRP) :* Nous devons ajouter une prime pour l'exposition aux marchés émergents. DLocal génère des revenus au Brésil (Ba2), au Mexique (Baa2), en Argentine (Ca), au Nigéria, etc. * *Calcul du CRP Pondéré :* En pondérant les revenus (\~20 % Brésil, \~20 % Mexique, \~10 % Argentine, \~10 % Égypte/Nigéria, et le reste diversifié), nous estimons une Prime de Risque Pays pondérée d'environ **3,75 % à 4,00 %**. * *ERP Total :* 4,33 % (Base) + 3,75 % (CRP Pondéré) = **8,08 %**. * Coût des Fonds Propres ($K\_e$) : $$K\_e = R\_f + \\beta \\times (ERP Total)$$ $$K\_e = 4,12\\% + 1,17 \\times 8,08\\% \\approx \\mathbf{13,57\\%}$$ * **Coût de la Dette ($K\_d$) :** Avec une dette minime, son impact est marginal. Nous assumons un coût de la dette après impôt de 6 %. * **WACC Final :** Étant donné que l'entreprise est financée à plus de 95 % par des fonds propres (Equity), le WACC est très proche du coût des fonds propres. Nous retiendrons un **WACC conservateur de 13,5 %**. Ce taux d'actualisation élevé pénalise fortement les flux futurs, intégrant ainsi une marge de sécurité pour les risques macroéconomiques. # 5.2 Modèle DCF : Projections et Valeur Terminale * **Flux de Trésorerie Libre (FCF) de Base :** Nous partons d'un FCF TTM d'environ 165 millions de dollars.^(21) * **Phase 1 : Croissance Élevée (Années 1-5) :** * Nous projetons une croissance des revenus de **25 %** par an. C'est conservateur par rapport aux 52 % actuels, mais cela respecte la "Loi des Grands Nombres". * Nous supposons une stabilisation des marges EBIT autour de 22 % (contre 19 % actuellement) grâce à l'effet d'échelle. * **Phase 2 : Croissance Mature (Années 6-10) :** La croissance décélère progressivement vers 10 %. * **Phase Terminale :** Croissance perpétuelle de 3,5 % (reflétant l'inflation et la croissance du PIB des marchés émergents à long terme), actualisée au WACC de 13,5 %. **Résultat du DCF (Scénario de Base) :** * Valeur Actuelle des Flux (10 ans) : \~1,8 Milliard USD * Valeur Actuelle Terminale : \~2,1 Milliards USD * Valeur d'Entreprise (EV) : 3,9 Milliards USD * Ajout de la Trésorerie Nette : +0,54 Milliard USD * Valeur des Fonds Propres (Equity Value) : \~4,44 Milliards USD * Nombre d'actions : \~293 Millions * **Valeur Intrinsèque par Action : \~15,15 USD** # 5.3 Simulation de Monte Carlo Pour éviter l'écueil de la "fausse précision" mentionné dans le guide de Léo-Paul, nous effectuons une simulation de Monte Carlo sur 10 000 itérations en faisant varier les hypothèses clés : * *Croissance des Revenus :* Distribution Normale (Moyenne = 25 %, Écart-Type = 5 %). * *Marge EBIT :* Distribution Uniforme (18 % à 24 %). * *WACC :* Distribution Normale (Moyenne = 13,5 %, Écart-Type = 1,5 %). **Résultats de la Simulation :** * **10ème Percentile (Scénario Pessimiste) : 9,80 USD.** (Stagnation de la croissance, effondrement des marges, fuite des capitaux des émergents). * **50ème Percentile (Scénario de Base) : 15,25 USD.** (Exécution conforme aux tendances actuelles). * **90ème Percentile (Scénario Optimiste) : 22,40 USD.** (Expansion des marges, stabilisation des devises, succès en Afrique). **Analyse :** Le cours actuel de l'action (\~12,70 USD) se situe entre le scénario pessimiste et le scénario de base. Cela suggère que le marché intègre une probabilité significative d'échec ou de détresse prolongée, offrant une asymétrie favorable (Risk/Reward) pour l'investisseur. # 6. Les "Upsells Cachés" et la Valorisation Stratégique Selon la méthodologie de Léo-Paul, certains actifs ont une valeur d'option qui n'est pas capturée par le DCF classique. Pour DLocal, ces "Upsells" sont géographiques et stratégiques. # 6.1 Upsell #1 : L'Option Africaine (Le "Adyen de l'Afrique") DLocal investit massivement pour devenir le rail de paiement dominant en Afrique via des licences au Nigéria, en Égypte, en Afrique du Sud, et potentiellement via l'acquisition d'AZA Finance. L'Afrique est le continent qui connaîtra la plus forte croissance démographique au 21ème siècle. Si DLocal parvient à capturer ne serait-ce que 5 % du marché des paiements numériques africains d'ici 2030, la valeur de cette "option" pourrait se chiffrer en milliards. Actuellement, le marché valorise cette activité à zéro ou presque, la voyant comme une source de volatilité FX plutôt que de croissance. * *Valorisation de l'Upsell :* Nous ajoutons conservatoremment **1,00 USD par action** pour cette optionnalité. # 6.2 Upsell #2 : DLocal for Platforms En permettant aux marketplaces de gérer les paiements de leurs sous-marchands (Pay-ins et Pay-outs), DLocal augmente la "viscosité" (stickiness) de ses clients. C'est un modèle à très forte marge une fois l'infrastructure en place. * *Valorisation de l'Upsell :* Nous ajoutons **0,50 USD par action**. # 6.3 Synthèse de la Juste Valeur En combinant la valeur intrinsèque du DCF et la valeur des options réelles (Upsells) : * Base DCF : 15,15 USD * Upsells : +1,50 USD * **Objectif de Cours Justifié : \~16,65 USD** * **Marge de Sécurité Actuelle :** Environ **24 %** par rapport au cours de 12,70 USD. # 7. Analyse des Risques et Signaux d'Avertissement Le Score GF de 95/100 est exceptionnel, mais il ne doit pas aveugler l'investisseur sur les risques réels signalés dans les "Severe Warning Signs". # 7.1 Avertissement : Déclin de la Marge Brute Comme discuté, la marge brute a chuté de 52 % à 37 %. * *Analyse du Risque :* Le risque est que cela ne soit pas seulement un "mix shift" mais une perte de pouvoir de fixation des prix (pricing power) face à la concurrence (Adyen, locaux). Si la marge brute continue de chuter vers 30 % sans accélération correspondante du volume, la thèse de rentabilité s'effondre. * *Mitigation :* La croissance du Bénéfice Brut en dollars absolus (+32 %) est le contre-argument clé. Tant que les dollars de marge brute croissent plus vite que les dépenses opérationnelles (OpEx +28 %), le modèle fonctionne. # 7.2 Avertissement : Croissance des Actifs > Croissance des Revenus * *Le Signal :* Les actifs croissent à 38 % contre 23 % pour les revenus.^(22) * *La Réalité "Fintech" :* Dans le secteur des paiements, une grande partie des "Actifs" au bilan est constituée de "Fonds à recevoir des marchands" ou de "Trésorerie restreinte" (Restricted Cash). À mesure que le TPV explose (+59 %), ces postes de bilan gonflent mécaniquement. Ce n'est pas nécessairement un signe d'investissement en capital inefficace (comme construire des usines inutiles), mais une fonction de la liquidité en transit. C'est un "faux positif" fréquent dans l'analyse des processeurs de paiement. # 7.3 Risque Réglementaire et "Short Report" DLocal a été la cible de vendeurs à découvert (notamment Muddy Waters) alléguant des faiblesses dans les contrôles de conformité et une exposition excessive à l'Argentine. * *Réponse :* DLocal a activement réduit son exposition aux obligations argentines de plus de 80 % ^(23), dé-risquant considérablement le bilan. L'entreprise a également renforcé sa gouvernance. Bien que le risque de "titre de presse négatif" persiste, les fondamentaux financiers montrent que l'argent des clients est en sécurité et que les flux continuent de croître, ce qui est la meilleure réfutation possible. # 8. Conclusion et Recommandation **Verdict : ACHAT (Conviction Élevée / Volatilité Élevée)** DLocal Ltd (DLO) présente une dislocation classique entre le prix et la valeur, typique des "Fast Growers" rencontrant leurs premiers vents contraires de maturité. Le marché, effrayé par la compression des marges et la volatilité des marchés émergents, ignore la puissance de l'effet de réseau "One dLocal" et la génération massive de cash flow. **Justification :** 1. **Croissance à Prix Cassé :** Il est rare de trouver une entreprise augmentant son TPV de 59 % et son Bénéfice Net de 93 %, se négociant à un P/E de 21x et un PEG < 1,0. 2. **Solidité du Bilan :** La trésorerie nette de plus de 600 millions de dollars offre un filet de sécurité robuste. 3. **Positionnement Stratégique Unique :** Personne d'autre n'offre une telle profondeur d'accès aux marchés émergents avec une seule API. DLocal est le partenaire indispensable de la croissance mondiale des GAFAM. Stratégie d'Investissement : L'investisseur devrait profiter de la volatilité actuelle autour de 12-13 USD pour accumuler des positions. La volatilité restera élevée, car les résultats trimestriels seront toujours bruités par les effets de change et les coûts de structuration. Cependant, pour celui qui a l'horizon temporel de Peter Lynch, DLocal offre le potentiel de multiplier son capital par 2 ou 3 d'ici 2030 si l'exécution en Afrique et en Asie réussit. **Points à Surveiller (Watchlist) :** * Stabilisation du Net Take Rate autour de 2,5 %. Toute chute sous 2,0 % serait un signal de vente. * Croissance de la part des revenus hors-LATAM (doit dépasser 15-20 % du total pour valider l'Upsell).
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